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在上周四香橼发布了针对其的做空报告后,受香

2019-11-30 05:26

有“非洲亚马逊”之称的Jumia,在纳斯达克上市一个月后便遭到香橼的袭击。

有着“非洲阿里巴巴”、“非洲亚马逊”之称的JumiaTechnologies(下称“Jumia”)在4月中旬于纽交所上市后一直高歌猛进。上市三日,股价累计涨幅即高达196%。

美东时间5月9日,知名做空机构香橼研究(Citron Research)发布做空报告,指非洲电商企业Jumia是近10年来最严重的滥用IPO制度的企业,“在过去发布报告的18年里,香橼从未见过像Jumia这样明显的欺诈行为。”

其部分原因在于,国际投资者在它身上看到了非洲电商的广阔未来,然而,这样迅猛的势头也令其在上市不足一月时,就成为香橼(Citron Research)的做空对象。

香橼称,其获得的一份投资者机密演示文稿副本显示,为了从投资者中筹集更多的资金,Jumia将其活跃的消费者和活跃的商家数字夸大了20%至30%,并且其未在招股书中披露,2018年有41%的订单被退回、未交付或取消。

在上周四香橼发布了针对其的做空报告后,其股价单日跌幅即达到18.79%,周五继续下跌,收于24.50美元。“非洲阿里巴巴”后市将如何呢?

受香橼做空报告影响,Jumia股价出现暴跌。截至当日收盘,Jumia报收26.89美元,跌幅18.79%。

过去18年来最明显欺诈

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香橼在其做空报告中称,“Jumia是近10年来滥用IPO制度最严重的企业,在过去18年中,从未见过像Jumia这样明目张胆的欺诈。”

香橼指“非洲亚马逊”隐瞒、夸大重要信息

“当你处于破产边缘时,最大股东将不再为你提供资金,而你的竞争对手刚刚以低估值出售时,你会如何?”香橼自问自答称,“你会捏造数据,希望将股票甩卖给美国投资者。”

在报告中,香橼称Jumia是“最昂贵”的美国上市电商公司,其财务报告显示,Jumia的业务已经停滞,在烧完10亿美元融资后,它将游戏转移到美国市场。

其指出,2015~2018年,Jumia在电商业务上的进展甚微,虽然智能手机在核心市场尼日利亚的普及率大幅上升,但公司收入却从1.45亿美元降至1.31亿美元,调整后的EBITDA亏损从1.61亿美元降至1.5亿美元。

香橼认为,在2015年至2018年期间,Jumia在电商业务上的进展甚微,虽然智能手机在核心市场尼日利亚的普及率大幅上升,但公司收入却从1.45亿美元降至1.31亿美元,调整后的EBITDA亏损从1.61亿美元降至1.5亿美元。

香橼同时以“非洲最聪明及最大的科技类投资者”Naspers退出对尼日利亚电子商务公司Knoga的投资为例暗示,尼日利亚电商市场前景堪忧。

招股书显示,截至2018年12月31日,Jumia平台上拥有400万的活跃用户,同比增长48%,并有8.1万个活跃商家。

其称,Naspers在2018年将Konga出售给尼日利亚科技公司Zinox,并亏损90%。而Naspers资产负债表上还有120亿美元现金,因此,其并非因为缺乏资金,而是看淡尼日利亚的电商市场环境。Naspers认为南非的电商市场更佳——在退出Konga后,Naspers已宣布计划向南非电商企业投资3亿美元以上。

但香橼表示,Jumia在美国路演时的一份PPT文件与招股书的数据存在严重出入,两份文件对比显示,为了从投资者那里筹集更多的资金,Jumia将其活跃的消费者和活跃的商家数字夸大了20%至30%。

香橼还在做空报告中列举了Jumia“18年来最明显的欺诈”的三个“决定性证据“(smoking guns)——财务造假、尼日利亚媒体调查报道以及管理层欺诈行为。

此外,Jumia在招股书中还将一重要信息删除:实际上有41%的订单被退回、未交付或取消。这一点Jumia曾在去年10月的投资者路演中作出披露,但招股书却显示2018年“占我们GMV 14.4%的订单交货失败或消费者选择退货”。香橼认为,假设2018年有41%的订单被退回、未交付或取消,这意味着2018年将近30%的订单被取消。

在财务造假方面,其称,根据获得的一份内部投资者机密演示文稿副本,为了从投资者中筹集更多的资金,Jumia将其活跃的消费者和活跃的商家数字夸大了20%~30%。此外,Jumia未在招股书中披露,2018年有41%的订单被退回、未交付或被取消。

“Jumia已了解到,尼日利亚是公司最大、最重要的市场,但由于物流、贫困和腐败文化等诸多原因,尼日利亚不是一个容易做电商的市场。”香橼在报告中以腾讯大股东Naspers为例指出,作为非洲最出色也是最大的互联网公司投资者,Naspers曾投资尼日利亚电子商务公司Konga,但却在2018年将Konga出售给尼日利亚科技公司Zinox ,这一交易导致Naspers投资亏损90%。

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香橼表示,Naspers并未因缺乏资金而出售Konga,而是看淡尼日利亚的电商市场环境,因为Naspers认为南非的电商市场更佳——在退出Konga后,Naspers已宣布计划向南非电商企业投资3亿美元以上。

香橼还指出,一篇尼日利亚当地媒体对Jumia进行的查报道如此描述Jumia的情况:表面上看业务发展迅速,但实际上是一家在一系列欺诈行为中挣扎着求生存的公司;坐在火药上,随时可能爆炸,因为其零售业务充斥着大量的可疑交易。

香橼认为,亚马逊比任何一个投资者更了解电商业务,而Naspers比任何一个投资者更了解非洲,但这两家公司在尼日利亚的电商市场上不是撤资就是回避投资,这说明以尼日利亚为核心电商市场的Jumia并不可靠。招股书显示,尼日利亚是Jumia最主要市场,目前来自尼日利亚的GMV占公司总GMV的28.6%,埃及及西非地区分别占20.5%及18.9%。

香橼称,近期的欺诈行为表明Jumia是个“定时炸弹”。Jumia向Jforce Consultants支付佣金,而Jforce Consultants的销售人员使用自己的身份证为其他人在Jumia上下单,Jumia通过Jforce Consultants获得的销售额占其净商品价值的30~40%。

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直到最近,Jumia才在其招股说明书中新增了“最近收到的信息声称我们的一些独立销售顾问,我们在尼日利亚的JForce项目的成员可能参与了欺诈活动”的表述。

尼日利亚当地媒体称Jumia“坐在火药上”

香橼称,这有三种可能性:其一,Jumia刚刚发现这个历史性的欺诈行为;其二,这是一个可能影响其未来财务状况的新的欺诈行为;或者其三,Jumia长时间隐瞒这类欺诈行为,但因为要上市,迫使其律师添加该描述。

除了夸大日活跃用户数据外,香橼称Jumia与公司联席CEO Jeremy Hodara存在极具争议性的关联交易。做空报告称,2016年2月,Jumia以每家1欧元的价格将其四家子公司出售给Jeremy Hodara,当时Jumia称该交易是因为公司计划停止开展在坦桑尼亚的业务,而Jeremy Hodara计划借用Jumia的品牌继续经营坦桑尼亚的实体业务。

除了财务造假和当地媒体披露,香橼还指出,系统性的欺诈始于Jumia高层。

不过,Jumia却在2018年以未披露的价格从Jeremy Hodara手中重新收购这些业务,尽管2017年这些业务只创造23.8万欧元的收入和300多万欧元的净亏损。此外,2018年Jumia还以未披露的价格向Jeremy Hodara收购了一家总部设在迪拜的公司Jumia Factions。

其称,Jumia与公司联席CEO洪都拉(Jeremy Hodara)存在极具争议性的关联交易,建议美国证券交易委员会立即质询。

值得一提的是,香橼还在报告中引用尼日利亚当地媒体的报道,称媒体的调查显示,Jumia的多位高级董事从事严重的欺诈行为,包括将本应用于项目的资金转移到自己的银行账户,以及利用董事拥有的私人公司负责Jumia的外包业务,虽然已收到预付款,但这些私人公司从未履行协议。

2016年2月,Jumia以每家1欧元的价格将其四家子公司出售给洪都拉,称“该交易是因为公司计划停止开展在坦桑尼亚的业务,而洪都拉计划借用Jumia的品牌继续经营坦桑尼亚的实体业务”。

“Jumia坐在火药上,随时可能爆炸,因为这家电商公司充斥着大量的可疑交易”。尼日利亚当地媒体Society Reel News在一篇调查报道中称,表面上看Jumia的业务发展迅速,但实际上这是一家“因欺诈而挣扎生存的公司”。

然而,尽管2017年这些业务只创造23.8万欧元的收入,还造成300多万欧元的净亏损,Jumia却在2018年以未披露的价格从洪都拉手中重新收购这些业务。2018年,Jumia还以未披露的价格向洪都拉收购了一家总部设在迪拜的公司Jumia Factions。

香橼表示,2018年底,Jumia还剩一年的现金,而公司的两个最大股东MTN和Rocket Internet却希望退出,因此Jumia伪造了数据,并于今年3月提交IPO申请,目的是为了让美国投资者接盘。

香橼并引用尼日利亚当地媒体的报道称,调查显示,Jumia的多位高级董事均曾涉及严重的欺诈行为,包括将本应用于项目的资金转至自己的银行账户以及利用董事拥有的私人公司负责Jumia的外包业务,并在收到预付款后未履行协议。

目前Jumia尚未对香橼的做空报告作出回应,不过香橼底气十足,并表示Jumia在美东时间5月16日的财报电话会议上无法抵赖。“在下周的财报电话会议上,Jumia所说的任何话,都不能掩盖他们业务中的丑恶事实以及肮脏历史。”

Jumia至今尚未对香橼的做空报告作出回应,致使其股价在报告发布后连跌两日。而本周四,Jumia将召开财报电话会议将成为投资者关注的重点。

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