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金沙集团:公司中低档产品收入预计全年有小幅

2019-09-12 13:39

事件:公司发布业绩预增公告,预计2017年度归属于上市公司股东的净利润8.67亿元--9.43亿元,同比增加15%到25%,业绩预增的主要原因为公司主营业务增长及产品结构进一步优化。

事件:我们本周前往公司,就市场关心的问题与公司领导进行了交流。

    主营收入稳步增长,产品结构加速优化:公司在公告中指出,产品结构的优化,尤其是特A类(出厂价100元以上300元以下)及特A+类(出厂价300元以上)产品销售收入增长较好是业绩预增的主要原因,这也与我们在渠道调研中了解到的实际销售情况不谋而合,江苏省内多处市场反馈国缘系列(包含部分特A类和全部特A+类)2017全年收入增长超过40%。公司中低档产品收入预计全年有小幅下滑,主要系公司主动削减了中低档SKU数量,暂停了部分贴牌产品的生产。近年来我们看到老窖、五粮液、沱牌等多家公司均进行了贴牌产品清理工作,且在提升品牌形象和盈利能力上取得了显著成效,我们认为今世缘的品牌清理亦有望产生类似的市场效应,使公司长期受益。

    坚持大单品战略,国缘系列加速,Q1次高端产品占比接近50%:公司战略清晰,一方面主推次高端大单品,加大对国缘系列的政策支持和广告投入,全力打造国缘“中国高端中度白酒”的品牌形象;另一方面,公司继续收缩低档酒产品线,在去年总计砍掉100余款低档酒产品,提升盈利能力。根据一季报数据,2018Q1特A+类(出厂价300元以上)营收7.07亿元,同比大幅增长67.96%,营收占比达到49.89%;特A类(出厂价在100-300元)营收5.31亿元,同比增长22.15%;出厂价在100元以下的低档酒营收合计2.40亿元,同比下降12.73%。随着产品结构的优化,公司毛利率继续提升,Q1达到74.37%的新高。

    毛利率持续提升,净利率水平高居行业前五:国缘全品类收入占比已达60%以上,按当前增速测算,2018年国缘系列占比有望进一步上升至65%-70%,带动公司产品整体毛利率达到75.3%(较2017年提升2.8pct)。尽管2017年三季度以来省内白酒消费税率开始提高,但依托产品结构升级带来的毛利率大幅提升,我们认为公司业绩受影响的幅度将较为有限,利润增速仍将大概率快于收入增速。2014年至今公司净利率长期保持在行业前五,未来随着产品结构的持续升级和公司对费用的严格把控,盈利能力仍有较大的继续上升空间。

    省内渠道下沉,深挖省内市场潜力:公司精耕省内渠道,目前在省内13个地市公司共设立70余个办事处,2017年全年新增30余个,将销售人员对市场的覆盖深度由市级下沉至县级,公司在开拓苏南等新市场的同时,也在苏北、南京等传统优势市场里挖掘出了新的潜力。Q1省内市场经销商总量达到298位,省内营收整体增长31.37%。其中苏南市场增长30.88%,增速稳步向上;作为公司在省内仅次于淮安的第二大市场,南京市场收入大幅增长62.71%,徐州、宿迁、连云港等苏北市场增速亦达到52.68%。

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