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污染行业对于环保服务或者设备的需求将增长,

2019-09-23 12:49

与国外经验相比,我国本轮环保有两大“迷思”。一是环保力度加大的区域(领域)“量缩价升”,二是环保力度陡增,但环保板块表现平平。我们认为,这两大迷思的源头在于,与其他国家以经济措施治理环保为主不同,我国本轮环保则高度依赖行政措施,比如直接关停污染企业(“另类”环保)。关停污染企业导致量缩价升,同时并没有增加对环保设备的需求,因此无法明显改善环保板块的盈利。“另类”环保原因何在,何去何从?对经济增长和资本市场有什么含义?

数据显示,工业能耗占总能源耗费量的比例高达71.6%, “十一五”期间我国加大了工业领域的节能力度,到2009年上半年,单位GDP能耗已比2005年下降了13%。由于我国工业经济体十分庞大,工业领域仍有较大的节能空间。

    除此之外,另类环保还“别有缘由”。与发达国家类似时期相比,我国污染行业集中度低、地域分布广,政府依靠法律或者经济手段治理环境的交易成本高。比如,2016年我国钢铁行业集中度不足20%,而欧美几十年前已达70%。同时,近年来我国劳动力成本大幅上升,挤压企业利润,以致企业逃避环保税动机强。此外,跟英、美、日等国不同,我国环境污染加剧时期也正是工业化叠加金融周期加速上行时期, 在房价居高不下的情况下,污染企业环保税收负担或惩罚容易被转嫁出去,导致经济性措施效果不佳。而直接关停中小非正规污染企业, 也有利于改善大型企业的盈利,降低其杠杆率和金融风险。

在“给力”的政策之下,外界对于节能环保产业的前景自然是相当乐观。申银万国发布的研究报告称,保守估计2011年~2015年环保产业投资年均增速约18%,2016~2020年年均增速为15%。

    “另类”环保的首要原因是我国环境问题的外部性更强。环境问题的外部性意味着政府介入必不可少,但与发达国家污染大爆发时期不同, 我国污染加剧是环保知识储备较为充足的时代,污染行业被经济发达地区“有意”转移到较落后且产业空白的地区。随之而来的产业集聚效应又导致当地财政以及居民就业和收入对污染行业产生高度依赖, 以致其对环境污染容忍度上升。比如唐山市金属冶炼和采矿业占其工业增加值的60%以上,而东营市某县的污染行业对其总体工业增加值的贡献更近80%。因此,依靠法律和经济性措施解决环境问题的难度远高于发达国家历史上类似时期。

中投顾问环保行业研究员侯宇轩表示,节能环保一直是一个“热门概念”。凡是顶着这一光环的已上市公司总能在资本市场上备受资金的青睐,而未上市的公司也总能拥有很高的市盈率。

    把握“另类”环保下的投资机会,短期与中长期受益行业不尽相同。由于导致“另类”环保的前述因素短期难以大幅改观,依赖行政措施治理环境的情况恐难立即“退烧”。相应地,短期内大型污染企业因为产业集中度提升、价格上行而继续受益。对环境依赖的产业(比如旅游餐饮),以及提供污染替代产品的行业(比如清洁能源)也会相对受益。但短期内环保行业本身受益或仍相对较慢,而环保设备和服务提供商短期内影响或不太显著,不过政府环保投资增多,部分龙头企业或因政府扶持而获利。从中长期来看,随着经济性环保措施重要性提升,污染行业对于环保服务或者设备的需求将增长,环保服务和设备提供商的利润将受支撑,环保板块也将王者归来。

至于所谓的清洁煤技术,是指煤炭从开发到利用全过程中,旨在减少污染排放与提高利用效率的加工、燃烧、转化和污染控制等新技术的总称。它主要包括煤炭的气化、燃烧与循环利用等一系列工艺。

“节能环保被提到一个战略性的高度,出发点和逻辑都是对的。但中国资本市场太浮躁,大家都在讲故事,都想赚快钱,甚至10年磨一剑的耐心都没有。”张燎表示。

而根据国家电网此前的规划,到2020年,智能电网的总投资规模将接近4万亿元。

2011~2015年为智能电网全面建设阶段,初步形成智能电网运行控制和互动服务体系;2016~2020年为引领提升阶段,全面建成统一的“坚强智能电网”。

炙手可热的四大概念

“未来还有很多市场整合和企业并购的机会,但是前提是公司要有健康的模式和财务实力。”张燎认为。

事实上,节能环保企业普遍规模不大造成了产业集中度的偏低。比如国内水务行业里,全国1500多个污水处理厂分散在近千个经营主体中,行业集中度仅为6%,远低于发达国家的40%以上。

“我国的能源结构决定了短期内将无法改变对煤炭资源的强烈依赖,其他新能源的发展也只能作为配套措施大力发展,但是目前的环保压力却呈现直线上升的趋势。解决该冲突唯一的办法就是如何清洁高效地利用煤炭资源。”侯宇轩表示。

“LED板块绿色照明已临近启动点,由于照明市场的需求量较大,所以短期来看,绿色照明是一块潜力较大的领域。”侯宇轩说。

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